中国商报(记者 彭婷婷 实习生 白雅琦)一度被奉为“药界股神”的云南白药，因炒股失手，净利下滑。2021年，云南白药实现净利润28.04亿元，同比下跌49.17%。云南白药称，证券投资失败是净利下滑的主要原因，公司在过去一年炒股亏损19.81亿元。

3月29日云南白药公布的投资者调研会议记录中显示，“公司会非常审慎地对待各类投资行为，特别是在大家比较关心的二级市场证券投资上，明确的计划就是逐渐减持，择机地退出”。炒股亏损近20亿元，云南白药得卖多少牙膏才能挣回来？

证券投资失利

身为市值千亿元的中药巨头，云南白药为何走上炒股迷途？

其年报显示，云南白药投资了雅各臣科研制药、健倍苗苗、中国抗体、腾讯控股、小米集团、恒瑞医药、通威股份、伊利股份和中国生物制药九只股票，其中仅小米集团就给云南白药带来了14.04亿元的巨额亏损。此外，腾讯控股亏损1.34亿元，恒瑞医药亏损2.20亿元，伊利股份亏损1.27亿元，雅各臣科研制药、健倍苗苗、中国抗体等四只股票也给云南白药带来了不同程度的亏损。

事实上，云南白药的三季报中就显示其炒股亏损15亿元。云南白药回应称，公司认真听取广大投资者的中肯建议，审慎对待二级市场投资。在年报中可以看出，云南白药在证券投资规模上有所缩减，交易性金融资产同比减少11.23%，公司期末账面价值从期初的106.68亿元减少至41.76亿元，缩减六成。

云南白药如此热衷于炒股，与其曾在股票市场尝到甜头有关。2020年，投资贵州茅台、小米集团、恒瑞医药等大白马股曾为云南白药带来高达22亿元的炒股收益。

针对云南白药炒股这一行为，透镜公司研究创始人、上市公司研究专家况玉清对中国商报记者表示，云南白药目前账目资金相对充裕，也没有进行分红，那么这些资金必然要去做投资理财。“对于云南白药这一类账目资金比较充足、盈利能力相对较好的企业，还是建议多进行现金分红，否则不利于云南白药股价的长期价值的释放。”

需要注意的是，截至2021年报告期末，虽然云南白药减持了大部分股票，但其仍持有小米集团股票，账面金额为17亿元人民币(除特别标注外，单位下同)。2021年年末，小米集团收盘价为18.9港元/股，截至3月30日收盘，其股价为14.16港元/股。如果截至今年一季报末云南白药仍持有小米集团股份，或使其今年一季度业绩持续承压。今年以来，云南白药股价已从年初110.05元的高点跌至3月30日收盘的81.62元，市值蒸发超过370亿元。

就云南白药的亏损可能会对经营带来哪些影响等问题，中国商报记者多次致电云南白药董秘办，截至发稿尚未取得联系。

盈利能力下降

云南白药大手笔炒股，或与其主营业务增长乏力、逐步滞涨有关。

中国商报记者梳理其年报发现，2016年-2021年，云南白药营业总收入增速分别为8.07%、8.5%、9.84%、9.8%、10.38%、11.09%，增长乏力。拆分业务结构来看，云南白药的主业务增长并不明显，明星产品云南白药牙膏、云南白药气雾剂、云南白药膏贴剂依旧是收入和利润的主要贡献者。2021年，以云南白药牙膏为核心的健康品子公司实现营业收入59.1亿元，同比增长不足10%，增速较上年进一步放缓。

在原主营业务动力放缓的背景下，云南白药也在有意加大研发投入。2021年，云南白药研发费用同比大增82.99%至3.31亿元，这对于多年来研发投入不高的云南白药来说实属罕见。2017年-2020年云南白药的研发费用分别为8403.54万元、1.12亿元、1.74亿元、1.81亿元，约占当期营收的0.35%、0.41%、0.59%、0.55%。

对此，云南白药表示，研发费用大幅增长的主要原因是新增了特医食品研发注册及采之汲生物医学护肤品研究开发等研发项目，希望借此来打造新的业绩增长点。

年报还显示，中药材原材料价格上涨导致成本增加，在营业成本上，商业销售中采购成本占营业成本的比重为82.49%，云南白药在种植成本上较去年增长575.31%，商业销售方面的营业成本比上年同期增加14.63%，毛利率比上年同期减少1.78%。

此外，公司在报告期内的应收账款激增，2021年年末时为71.84亿元，较2021年初的35.54亿元翻倍。加权平均净资产收益率较上年降低近七个百分点至7.58%，创近三年新低。公司的销售毛利率和净利率也处于近年来的最低水平。这些或许都是云南白药盈利能力下降的原因。

未来之路好走吗

在业绩增长乏力的背景下，云南白药尝试不断探索新业务，布局纵深且广，涉及医药、牙膏、洗发水、茶叶、医美以及特医食品等多个领域。

在2021年年报中，云南白药称，公司2021年在医学美容、口腔护理和新零售健康服务、皮肤科学的布局初见成效。2022年以来，云南白药多次在投资者互动平台上表示，公司计划于2022年12月前，在北京、上海开设八家医疗门诊部机构。然而，年报显示其收购的医美企业上海云臻医疗科技有限公司期内亏损144.5万元。

公司联席董事长陈发树也因“炒股”被监管部门点名。3月23日，北京证监局开出八张罚单，其中就包括陈发树。年报显示，陈发树现任福建省发树慈善基金会理事长、云南白药集团股份有限公司联席董事长、新华都实业集团股份有限公司法定代表人及董事长。

北京证监局官网显示，新华都实业集团股份有限公司、新华都实业集团(上海)投资有限公司、陈发树、林玉叶、陈焱辉与厦门新华都投资管理咨询有限公司作为森特股份股东，互为一致行动人。

2021年12月6日，陈发树名下证券账户陆续买入150万股森特股份股票，上述一致行动人合计持股比例由4.78%上升至5.06%。该持股变动信息未于三日内公告，直至2021年12月31日才对外公告；且2021年12月6日至12月29日期间，名下证券账户继续买卖森特股份股票，使持股比例维持在5%以上，最高至5.20%。北京证监局表示，上述行为违反相关规定，对其采取出具警示函的行政监管措施。

而在医药业务方面，云南白药也频繁被曝出问题。就在去年，云南白药还曾生产、销售不符合经注册产品技术要求的一次性使用医用口罩，云南省药监局对其不合规口罩35095只进行没收并罚款110299.15元。另据国家市场监督管理总局2020年4月发布消息，有47家企业的51个批次非医用口罩质量监督抽查不合格，其中云南白药生产的日常防护口罩规格为均码蓝色，生产批次为“2020-02-10/0004200201”的过滤效率、防护效果不合格，已经整改。

从云南白药自身来看，其未来发展能否出现转机？云南白药在年报中提到，未来，短、中期聚焦于医学美容、口腔护理、新零售健康服务三个业务板块，均致力于探索基于大数据后台整合服务和产品打造精准化的个人定制护肤/口腔护理/健康管理的全新商业模式。不过，加大研发这三大业务能否为云南白药带来转机，仍有待市场检验。

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